上市？完达山的最佳时间已经过去

2003年，飞鹤在纳斯达克上市，完达山IPO戛然而止；
2005年，飞鹤转板至纽交所中小板，完达山在坚持上市；
2009年，飞鹤从中小板转至主板，完达山还在坚持；
2019年，飞鹤在港交所再次上市，是的，完达山还在坚持。
2000年，婴配奶粉市场，完达山市场占有率第一；
2009年，完达山市场占有率5.7%，飞鹤占有率为3.6%；
2019年，完达山市场占有率仅2.1%，飞鹤占有率为13.3%。
20年时间，飞鹤从借壳上市、对赌失败到成为港交所史上首发市值最大的乳品企业，同为黑龙江乳企的完达山去了哪里？又干了什么呢？
官网显示，完达山乳业始建于1958年，隶属于北大荒农垦集团总公司(农垦总局)。企业注册资本7.7亿元，公司现有员工1.2万人，资产总额33.2亿元，下辖20家分、子公司，年加工能力100余万吨，可生产奶粉、液态奶、饮料、豆制品、米麦制品及保健食品等，销售网络遍及全国。
完达山乳业于1997年进行改制，2000年前后进行上市辅导。
根据飞鹤董事长冷友斌所述，在其担任厂长的赵光农场于90年代末也迎来了股份制改革，在其负债1000多万元于2000年买下了农场股份一年后，2001年黑龙江农垦总局决定整合旗下乳制品企业，成立完达山集团，并决定将赵光农场并入完达山。
也因此，市场一开始将“飞鹤”称为“完达山”小弟，没想到20年后竟天翻地覆。
根据环球乳业CEO赵宇在2010年参与采访所述，在三鹿倒下后，完达山和飞鹤成功抢占市场份额，去年（2009年）市场份额分别达到5.7%和3.6%。
不知是否应了冷友斌所述的“体制桎梏”，在2003年IPO戛然而至之后，完达山便一蹶不振。
“2005年到2006年期间，完达山被伊利、蒙牛赶超，随后市场份额逐渐缩小，目前仅能用区域性品牌来定义。”
2003年4月，完达山过会，彼时的主承销商为东北证券，按照当时的消息，完达山乳业上市前总股本为8000万股，拟向社会公开发行新股6000万股，募集资金4.2亿元。
完达山从当初年收入几千万元到2003年的年销售额接近20亿元，离不开一个叫王德胜的人，他和他的企业整整用了10年的时间，然而随着他的离开，完达山的上市也似乎成为了一个无法完成的梦。
有当地人士将此次突发变动称为“王德胜事件”。
据称于11月1日当天，完达山的上级主管单位黑龙江农垦总局局长以及其他领导，来到完达山总部办公室，召开董事会会议，选举公司现任总经理郑新民担任董事长职务，并宣布王德胜将离开公司到农垦总局任副局长职务。“从那以后，王总就再也没有来总部上班了。”
但从另一角度来说，王德胜的离职似乎“早有预谋”。在2003年6月份，农垦总局任命王德胜为总局副局长，但按照规定，总局领导的公务员无法在上市公司任职，这也给了该局调任王德胜一个合理的理由。于是在10月31日，农垦总局党委召开会议，宣布免去王德胜完达山董事长职务。
在面对采访时，王德胜称不方便，自己“现在是一个敏感的人物，不便公开对外说话。”
在彼时，王德胜43岁，为黑龙江农垦系统的一名老职工。10年前王德胜开始担任黑龙江农垦总局牡丹江分局局长职务，在任职伊始，王德胜对牡丹江各农场的牛奶生产点进行重组和整合，并最终创造了完达山品牌。而在他担任完达山董事长之时，仍然兼任着牡丹江分局党委书记职务，同时也是农垦总局党委委员。
如果是普通的人员变更，并无法成为“王德胜事件”。新董事长郑新民原为王德胜在完达山的得力干将，此前从未在股东单位任职，因此并未被选为公司董事。
也就是说，其接替王德胜成为的董事长和法人代表，事实上并无法经过法律程序的确认，且无法在有关材料上签字。
如今看来这样的操作有些不可思议，且易惹人非议，而在过去的东北农垦，又似乎能理解了。
按照中国证监会颁布的116号文件，上市公司在拟发行股票公司在申报材料过会以后，如果公司发生影响到市场经营的重大人员变动，其申报材料将发回重新审。
这是完达山第一次的IPO梦碎，彼时的东北仅有两家上市公司，而飞鹤也于同年美股IPO，完达山的首次错过，似乎也注定了之后的每一次传说与破灭。
2007年完达山重提IPO，先是2008年乳业“黑天鹅”曝出，虽然飞鹤、完达山等并未被列入三聚氰胺名列，但覆巢之下无完卵，中国乳业一时的问题，10年都没有能够恢复；后是2012年完达山被爆出产品积压等诸多经营问题，以至于完达山二次上市计划再度终止。
第三次上市最早是在2017年传出，称完达山已为上市扫除一切障碍，准备工作也皆以就绪，就差启动IPO，然而在2019年初，完达山旗下的烟台合资子公司陷入了停工停产、拖欠经销商款项和员工工资风波，似乎又一次延缓了上市节奏。
不过呢，完达山还是很坚持上市，即使被爆出资金链断裂，完达山乳业高管表示“接下来我们会继续打全国市场，上市也都在计划之中”；“过去的完达山走得慢一些，但走进资本市场后会更快一些。”
不过市场似乎并不看好。“同为区域性乳企，完达山乳业起了个大早，却赶了个晚集。”
2020年4月27日政府采购网信息披露，完达山乳业IPO会计服务机构采购项目、IPO法律服务机构采购项目均成交。其中，北京大成律师事务所、安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）分别以130万元、298万元成交——完达山正式第四次启动IPO。
同为乳企，一手好牌打的XX的完达山，似乎倒是成为了资本市场的“宠儿”。
有4只由钜派销售的私募产品，成立于2017年，称投向为完达山的Pre-IPO。没想到圈了一众投资人，换来的却是完达山一纸声明“与吾无关”。
根据投资人所述，在募集时宣称以委托贷款形式借款给韬蕴资本，投向东北国企完达山乳业的Pre-IPO轮融资中。而在材料中，却都以WDS、W乳业等字样进行暗示与替代。孰真孰假？
有意思的是，该系列4只产品中仅有3只备案，另外一只从2017年募资至今尚未备案，银行和管理人却都无动于衷，不违规吗？
摊上了该产品，交易所问询能够放过完达山吗？完达山这次又能否圆了20年前的梦呢？
去年完达山提出了宏伟目标，称到2025年实现收入100亿元，上市后市值超100亿元的双百亿目标。而今年以来，完达山针对孕产妇、儿童以及家庭各年龄段对营养的不同需求，打造了欣淳A2β-酪蛋白有机全家营养奶粉、安力聪菁悦A2β-酪蛋白有机孕产妇奶粉、诸葛小将A2β-酪蛋白有机儿童成长配方奶粉、有机A2鲜奶共4款A2β-酪蛋白有机新品共4款有机新品。
不过A2这种智商税，恐怕也只有业内人能够明白了；完达山到底能不能上市，恐怕谁说的都不准。